本文摘要：报告要点：1月前的现货价格走势与工业库存同比数据差异很大，已经充分反映了基本面预期。

报告要点：1月前的现货价格走势与工业库存同比数据差异很大，已经充分反映了基本面预期。新冠肺炎疫情在2月份造成了供需双杀。一方面产量没有因为建设而放缓，另一方面消费也在上升而不受疫情影响，市场信心受到影响。短期内，终端订购开始。

但由于市场氛围没有改善，现货价格无法构成基差收窄后走势下跌的动力。预计短期期货价格区间波动最大。根据中国糖业协会1月份发布的全国食糖配送数据，我国食糖总产量同比大幅下降，虽然1月份销量缺乏亮点，但工业库存链条增长仍处于长期区间，现货价格企稳。

由于疫情原因，预计2月份国内食糖供需将被扼杀(产量和销量都将增加)，市场人气高，因此现货价格无法构成趋势下跌的动力，期货价格大多在区间内波动。2001年1月，月销量缺少两个亮点。1.早被压榨，总产量同比大幅下降。

截至1月底，全国食糖产量同比大幅下降。截至1月底，全国共生产糖641万吨，同比增长138万吨，总产量处于近十个种植季的较高水平；18/19作物季全国食糖产量1076万吨，预计19/20作物季全国食糖产量1020万吨。

截至1月底，总产量的变化与整个作物季节的变化趋势不一致。早期开采是导致总产量同比大幅下降的主要原因。

从月产量来看，2019年12月月产量252万吨，同比增长85万吨，明显低于过去十年的历史平均水平；1月份月产量262万吨，环比减少10万吨，同比增加1万吨。也就是说，截止1月底总产量同比下降主要是由于糖厂提前提取导致2019年12月单月产量大幅下降。1.2 1月份月销量缺少亮点。

1月份月销量同比持平，环比上升，缺乏亮点。截至2020年1月底，全国食糖累计销量320万吨，同比增长68万吨；其中，2019年12月月销量141万吨，同比增长42万吨；1月份月销量122万吨，略高于过去十年的平均值，但仅同比下降1万吨，环比增加18万吨，缺乏亮点。从过去十年的历史平均值来看，1月份的月销量往往略高于12月份，且是一年中月销量平均值之后的月份，但2020年1月份的月销量高于2019年12月份。

1.3 1月份工业库存环比下降139万吨，但处于长期区间。截至1月底，糖厂工业库存321万吨，同比增加70万吨，环比减少139万吨。根据工业库存单月同比数据，2019年11月银行间库存增加30万吨，2019年12月增加73万吨。

据网卓消息，2020年1月工业库存增至70万吨。工业库存同比增加意味着糖厂工业库存压力主要体现在2019年12月，而2020年1月新增工业库存处于长期。

2002年2月，供需双双被扼杀，市场情绪高涨。1月前市场价格反映的基本面预期相当充分。2019年12月，糖厂累计产量同比增长140万吨，月生产量同比增长85万吨，实现扭亏为盈 目前正处于季节性提取的高峰期。然而，通过调查发现，糖厂的开工率由于疫情的影响而大幅下降，经常出现断槽。

糖厂开采放缓(建设放缓，斧工稀缺)，意味着甘蔗返田的含糖亲本率会上升，国内减产没有超出预期的可能。市场指出，疫情导致春节期间食糖消费上涨，下游建设延迟不会影响后期市场需求。

03总结：短期现货价格难涨，期货价格区间波动最大。虽然国际糖价仍有下跌空间，但关税上调预期诱发国际下跌，对国内生产起到一定作用。在国际市场上，由于泰国未来的糖产量将超出预期(从此前预期的1200万吨降至1050万吨)，国际糖供应缺口正在扩大，纽约原糖短期内仍有下跌空间。在国际食糖价格对中国的传导方面，预计2020年5月21日保障措施到期后，额外进口关税将从目前的85%提高到50%，因此原糖的下降将对国内生产产生诱导作用。

在国内市场，虽然国家价格中独立糖价的基础并没有因为疫情而改变，但疫情导致的消费增加并不会增加供给缺口，从而诱发涨价空间。短期内，终端订购开始。但由于市场氛围没有改善，现货价格无法构成基差收窄后走势下跌的动力。预计短期期货价格区间波动最大。

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